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A Reforma Tributária, com a introdução do IBS e da CBS, não se trata apenas de substituir impostos. Ela redefine a forma como as empresas operam, geram valor e se apresentam ao mercado. A complexidade do novo sistema exige uma análise mais profunda, que vai muito além do cálculo de alíquotas, focando na sustentação econômica das operações e na capacidade de provar a sua validade.
A discussão sobre o valor de uma empresa, conhecido como valuation, ganha novas nuances com a Reforma. O mercado não se preocupa apenas com o percentual de imposto a ser pago, mas sim com a identificação e precificação dos riscos associados à operação. A capacidade de comprovar a margem de lucro e a sustentabilidade do negócio se tornam fatores cruciais para atrair investidores e garantir captações ou fusões bem-sucedidas.
Conforme aponta Alline Guimarães, advogada tributarista e fundadora do Método AG TAX, a mudança de paradigma é clara: "o mercado não desconta empresa porque ela paga imposto, ele desconta empresa porque ela não consegue explicar, sustentar e defender a própria margem". Essa nova realidade exige das empresas uma governança tributária robusta e uma organização interna que garanta a coerência entre contratos, operações e documentação fiscal.
O Crédito Tributário Ganha Novo Valor e Risco
Um dos pontos centrais dessa transformação é o crédito tributário. Com a não cumulatividade, a eficiência do sistema passa a depender da **qualidade e da capacidade de sustentação do crédito**. O crédito deixa de ser apenas uma informação fiscal e se torna um componente direto na margem de lucro, no fluxo de caixa e na previsibilidade do negócio, elementos essenciais para o investidor.
A fragilidade na comprovação do crédito pode levar à falha da neutralidade prometida pelo novo sistema. Isso resulta em **aumento do custo efetivo, encolhimento da margem** e uma necessidade constante de "remendos" para manter a operação. A cultura de "apurar e recolher" precisa ser substituída por uma abordagem que exija coerência entre contrato, operação, documento fiscal e controles internos, sob pena de o crédito se tornar um risco, e não um ativo.
Contratos e a Gestão de Riscos na Prática
A Reforma Tributária impõe uma revisão profunda nos contratos empresariais. A necessidade de detalhar quem arca com eventuais aumentos de carga tributária, quem tem direito ao crédito e quais as responsabilidades de cada parte na documentação fiscal se torna inegociável. A **ausência de gatilhos claros de reequilíbrio econômico-financeiro** e a falta de disciplina sobre crédito podem transformar um ajuste fiscal em uma disputa comercial, gerando contingências e, consequentemente, descontos no valuation da empresa.
A transição para o novo sistema, que em 2026 verá alíquotas-teste convivendo com o regime anterior, intensifica esse cenário. A **fricção entre as duas lógicas** pode expor fragilidades na governança. Pequenas incoerências repetidas na documentação, no crédito, na precificação e nos contratos podem gerar perdas significativas, que só são percebidas tardiamente.
Valuation e a Nova Régua de Maturidade Empresarial
O debate sobre valuation se expande, integrando aspectos jurídicos e estruturais. Além do EBITDA e do fluxo de caixa, o mercado profissional busca por **performance sustentável**, que se apoia em governança tributária, arquitetura contratual adequada, disciplina documental e estrutura societária coerente. A gestão de ativos, por exemplo, ganha destaque, com a necessidade de classificar corretamente imóveis e outros bens, evitando que ativos mal organizados se tornem vulnerabilidades.
A holding, quando tratada com maturidade e propósito claro, pode ser uma ferramenta para organizar participações, segregar riscos e garantir a continuidade empresarial. No entanto, quando utilizada sem função definida, pode se tornar um ponto de concentração patrimonial que a diligência precifica como risco. Em suma, a Reforma Tributária impõe uma **nova régua de maturidade empresarial**, onde a capacidade de provar e sustentar o valor gerado se torna o principal diferencial competitivo.